史上最大IPO，用了不到两周时间，就把大部分涨幅还给了市场。
2026年6月23日，SpaceX股价单日收跌16.4%，报每股154.6美元，较上市后创下的高点已累计回落超过31%。按市值计算，这轮下跌抹去了约4000亿美元，而这家公司刚刚在6月11日完成了创纪录的860亿美元IPO，发行价定于每股135美元。
短短两周，过山车走了一个完整的来回。
不是SpaceX出了问题，是利率变了
这次暴跌的直接导火索，不是SpaceX的业务出了任何麻烦，而是宏观金融环境突然转向。
美国国债收益率在6月下旬再度大幅攀升，触发了市场对美联储可能被迫加息的新一轮担忧。通胀数据持续超出预期，债券市场的投资者开始重新给加息路径定价，10年期美债收益率随之走高。
这对SpaceX这类高估值科技股的杀伤力，是系统性的，也是数学上的必然。
投资者给科技成长股定价时，本质上是在对未来现金流做折现计算。当无风险收益率上升，未来收益的现值就会相应缩水，估值倍数自然随之压缩。SpaceX目前的市值超过其去年营收的100倍，这种极高的估值倍数，在利率上行的环境下尤为脆弱。晨星（Morningstar）的分析师早在IPO之前就警告，SpaceX股价"显著高估"，而这一判断如今正在被市场以残酷的方式验证。
事实上，整个IPO窗口期的定价本身就充满争议。SpaceX以1.78万亿美元的估值上市，创下美股历史上最大规模的首次公开发行纪录，超过阿里巴巴2014年的230亿美元募资金额。纽约大学金融学教授、估值领域知名学者阿斯沃斯·达摩达兰在上市前的详细分析中指出，随着美国国债利率从4.2%攀升至4.56%以上，SpaceX的内在价值测算已经承压，市场情绪驱动的溢价越高，回调风险就越大。
换句话说，SpaceX遭遇的不是一场公司层面的危机，而是一场估值泡沫遇见利率现实的必然碰撞。
SpaceX到底值多少钱，这个问题从来没有标准答案
SpaceX让传统估值框架十分为难，因为它同时是三家完全不同的公司。
作为火箭公司，它拥有猎鹰9号和星舰两条已验证的商业发射产品线，凭借可回收技术将发射成本压至行业平均水平的十分之一，牢牢占据全球商业航天发射市场的主导地位。作为卫星互联网公司，星链（Starlink）已在全球拥有超过700万付费用户，年收入在2025年突破120亿美元，成为SpaceX当前最主要的盈利来源。作为AI和算力公司，SpaceX近期大举布局人工智能数据中心，并与多家科技企业签署了算力合作协议，马斯克将其定位为下一个战略增长极。
这三块业务叠加在一起，给了投资者足够的想象空间，也给了市场足够的分歧空间。对多头而言，星链的规模扩张路径、星舰开启的超重型运载时代以及AI算力的潜在协同，足以支撑2万亿美元以上的长期估值。对空头而言，这家公司目前整体利润率仍相当有限，猎鹰系列的商业竞争正在加剧，星舰的商业化时间表依然存在不确定性，而马斯克本人主导的多线程战略所带来的管理风险，同样不容忽视。
IPO完成后，SpaceX锁定期届满前，早期机构股东还没有大规模减持的空间，这意味着后续的解禁压力将在数月内持续悬在市场头顶。
对于已经上车的投资者来说，过去两周的走势提供了一个清醒的提醒：在高利率时代，再宏大的太空叙事，也需要落地的财务数字来支撑。马斯克确实把火箭送上了天，但股价遵从的，仍然是地球上的利率规律。
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